近日，广州腾龙健康实业股份有限公司(以下简称“腾龙健康”)披露首轮问询回复，拟登陆深交所主板，保荐机构是国信证券。

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腾龙健康的主要产品为水疗按摩缸配件产品，由于水疗按摩缸起源于欧美地区并且受到境外消费者的喜爱，2019-2022年报告期内，腾龙健康的产品多销往境外市场，各期公司境外销售收入占比均超八成。然而，受贸易争端影响，腾龙健康出口美国的部分产品被列入美国政府商品加征关税清单中，且未来公司的出口业务不可避免存在风险。

此外，IPO上市审核过程中，第三方回款是监管重点核查问题之一。四年时间里，腾龙健康第三方回款膨胀了11倍，首轮问询即被要求说明商业合理性。

此次IPO，腾龙健康募资金额为10.13亿元，募资规模超过目前公司净资产3倍，其中近三成用于补充流动资金，然而公司账面资金较为充裕，募资补流的必要性值得关注。

境外销售占比近九成第三方回款高增

资料显示，腾龙健康主要从事水疗按摩缸配件的研发、设计、生产和销售，公司业务收入主要来源于水疗按摩缸配件产品，主要产品按功能分为按摩产品、水处理产品、灯光产品和附件产品。

招股书披露，2019-2022年报告期内，腾龙健康营收规模及净利润不断增长，各期实现营收分别为2.01亿元、2.41亿元、3.9亿元和4.41亿元；净利润分别为2602.85万元、6496.95万元、1.15亿元和1.4亿元。

需要注意的是，腾龙健康销售收入主要来源于境外市场。报告期各期，公司境外主营业务收入分别为1.85亿元、2.13亿元、3.5亿元和4.26亿元，占当期主营业务收入的比例分别为92.55%、88.67%、89.91%和96.76%。

据招股书，腾龙健康产品主要销往美国、加拿大、欧洲等境外国家或地区。其中，北美市场为其产品最大的出口地区，腾龙健康2022年出口北美地区的销售收入达4.01亿元，较2019年的1.65亿元翻了两倍多。不过，高光之下，暗流涌动。

报告期内，因政治、经济形势、贸易政策等发生重大变化，腾龙健康出口美国的氯发生器和泳池灯报告期内被列入美国政府商品加征关税清单中，该部分产品的关税费用由腾龙健康客户承担，公司经营目前暂未受到明显影响，但随着腾龙健康境外销售收入及出口美国销售收入均保持快速增长，若未来相关国家贸易政策变动、贸易摩擦加剧，对包括腾龙健康产品在内的出口产品加征高额关税或实施反倾销、反补贴等政策，导致产品竞争力下降，可能会对其出口业务造成不利影响。

业绩大增的同时，腾龙健康也存在部分第三方回款情形，各期第三方回款的金额分别为1598.49万元、972.66万元、9367.8万元和1.83亿元，占当期营业收入的比例分别为7.96%、4.03%、24.02%和41.53%。四年时间，第三方回款金额膨胀了11倍。

而早在2018年5月，证监会颁发的《IPO审核51条问答指引》就规定，首发企业如果存在通过第三方回款的形式，需符合行业经营特点，具有必要性和合理性，且第三方回款具有可验证性，且不影响内控的有效性。

对此，深交所首轮问询中要求腾龙健康说明第三方回款涉及的主要客户及商业合理性，以及是否存在虚构交易或调节账龄情形，第三方回款方式是否在合同中明确约定，是否取得第三方签订的代付款协议或付款确认函，报告期内是否存在因第三方回款导致的货款纠纷等。

账面资金充足拟近三成募资用于补流

此次IPO，腾龙健康拟募集资金10.13亿元，用于水疗按摩池配件生产基地升级项目、水疗按摩池关键部件产业化项目、智能仓储及信息化建设项目、研发中心升级建设项目及补充流动资金，分别拟投入募资4.09亿元、1.26亿元、1.32亿元、6540.91万元和2.8亿元。

资产数据方面，截至2022年12月底，腾龙健康总资产约为3.87亿元，归属于母公司所有者权益为3.32亿元，此次IPO募资规模超过目前公司净资产3倍。

腾龙健康表示，补流是为了在增加研发投入、扩大生产经营规模、引入专业人才等方面提供充足的资金支持，促进公司正在履行的项目和即将履行的项目顺利实施，从而有助于进一步扩大公司主营业务规模、提升自主创新能力、增强抗风险能力。但2019-2022年各期，腾龙健康均进行了现金分红，金额分别为1200.36万元、3000万元、5600万元和8000万元。

需要注意的是，腾龙健康现金分红数据存在前后不一致的情况。在2023年3月2日发布的招股书(申报稿)中，腾龙健康2019年度和2020年度进行的现金分红分别为1200.36万元和3000万元。但2023年3月31日和6月21日发布的招股说明书(申报稿)更新了2022年度数据，公司2020年度进行的现金分红变为1200.36万元，金额相同但年份错位，或是腾龙健康在数据更新誊写时出现失误，公司信披质量有待检验。

此外，充足的货币资金也表明腾龙健康账面并不“缺钱”，截至2022年末，公司账上货币资金1.48亿元，同期短期借款和一年内到期的非流动负债合计仅250.73万元。

另据腾龙健康披露，公司募投项目中各建设项目拟募集资金中较高金额用于设备购置、软硬件购置等。因此引发深交所对募资是否变相投入房地产的质疑，并在首轮问询中要求公司说明各项目工程费用中设备购置费、软硬件购置费的合理性。

对于腾龙健康IPO进展，中国网财经将保持持续关注。